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　　上周一召開的國務(wù)院常務(wù)會議明確了要實施更為積極的財政政策，至此，對資本市場有重要影響的財政政策、貨幣政策都明確了轉(zhuǎn)向更有利于資本市場的一面，上半年信用偏緊的局面將出現(xiàn)明顯改善。

　　在“資管新規(guī)”和財政部23號文件出臺后，從上半年的社融、固定資產(chǎn)投資、基礎(chǔ)設(shè)施投資幾個主要數(shù)據(jù)看，去杠桿已經(jīng)取得成效。上半年社會融資規(guī)模增量累計為9.1萬億，比上年同期少2.03萬億；上半年固定資產(chǎn)投資增速6%，比上年同期增速下降2.6個百分點；上半年基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長7.3%，比上年同期21.2%的增速出現(xiàn)了大幅回落。此外，企業(yè)債務(wù)違約陸續(xù)出現(xiàn)、信用利差持續(xù)擴大、3A以下企業(yè)發(fā)債困難，在此背景之下如果政策不出現(xiàn)調(diào)整，有很大可能完成不了全年經(jīng)濟增長目標(biāo)。

　　在財政政策更為積極后，預(yù)計下半年社融和基建會有明顯回升，尤其是社融的回升對證券市場穩(wěn)定有非常積極的作用。由于社融增速的增減與流入證券市場中資金量的增減呈正相關(guān)，所以當(dāng)社融增速回升后，證券市場也會呈現(xiàn)震蕩回升的態(tài)勢。

　　目前市場主要指數(shù)滬指和創(chuàng)業(yè)板指都以緩慢震蕩向上的走勢為主，并且每上一個臺階都會有比較明顯的短線資金逢高拋出的跡象，因此可以看出市場的悲觀情緒并未完全打消。其原因有二：一是內(nèi)因的政策雖然出現(xiàn)了向上的拐點，但是投資者對政策的力度和持續(xù)性持觀望態(tài)度；二是對于國際貿(mào)易的外因，仍有擔(dān)憂。

　　正是由于投資者對當(dāng)前國內(nèi)外形勢的猶豫，才會對這一輪市場的回升拉長時間周期。因為當(dāng)月經(jīng)濟數(shù)據(jù)的公布都在下個月中上旬公布，按照當(dāng)前政策的落地看，預(yù)期7月份會出現(xiàn)拐點，8月份數(shù)據(jù)應(yīng)該會有更明顯的回升，而8月的數(shù)據(jù)應(yīng)該在9月中上旬陸續(xù)公布。

　　中美貿(mào)易方面，上周二美方已經(jīng)就160億美元的中國商品加征關(guān)稅一事舉行聽證，但是從聽證情況看，這一輪加征關(guān)稅存在一定分歧，最終結(jié)果可能會好于預(yù)期。A股市場已經(jīng)對2000億美元的中國商品加征關(guān)稅進行了反應(yīng)，所以，當(dāng)前的中美貿(mào)易政策落地階段不會有更負面超預(yù)期的消息出現(xiàn)。

　　其實，投資者的猶豫就是存在不一致預(yù)期，市場在不一致預(yù)期中不斷驗證，同時也隨著預(yù)期的確認逐步回升，也就是股市中常講的一句諺語“行情在絕望中產(chǎn)生，在猶豫中上漲”，反而是當(dāng)投資者的預(yù)期基本都達成一致時，市場的上漲往往已近尾聲。

　　投資機會方面，基建板塊、建材板塊將直接受益于更為積極的財政政策，尤其是基建板塊中的央企，去年和今年的新增訂單數(shù)量都在歷史新高水平，對于未來2-3年的業(yè)績有非常強的支撐，而估值方面卻處于歷史低位水平，也就是說這類公司出現(xiàn)了景氣度最高、估值最低的狀態(tài)，隨著政策轉(zhuǎn)折，央企基建板塊預(yù)計迎來估值修復(fù)和對未來業(yè)績進行預(yù)期的兩輪上漲機會。

　　（作者單位：達仁投資）