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家電板塊內外銷分化 白電龍頭經營穩健
發布時間:2024/9/2 16:28:57   來源:智通財經網   編輯:中國家裝家居網

  智通財經APP獲悉,國金證券發布研報稱,24年以來家電板塊整體跑贏大盤,細分板塊來看,白電累計漲幅領跑,小家電表相對平穩,黑電、廚電等承壓較重。24H1白電排產積極,內銷相對穩健,出口鏈在歐美補庫+新興市場需求帶動下持續超預期。展望下半年,內銷方面,以舊換新政策以及補貼力度超預期有望托舉內需表現,外銷方面,海外將開啟降息周期,外需的高景氣有望延續。目前家電整體估值偏低,配置具備較強性價比。

  年初至今家電板塊大幅跑贏大盤,各子板塊漲跌幅由高至低排序:白電+22.0%>小家電-6.4%>廚電-19.1%>黑電-21.5%。

  分板塊來看,白電板塊,上半年指數呈現先漲后跌的態勢,前期內銷數據表現亮眼,外銷存在補庫存需求拉動,白電產業經營穩健且具備全球競爭優勢,疊加穩定的ROE和分紅預期,資產屬性受到市場青睞。二季度隨著排產及動銷逐步回歸常態化,股價有所回落。黑電板塊,在體育賽事催化及全球大屏化的趨勢下,產品迭代、營銷加碼、渠道滲透帶動了國產品牌份額和品牌指數的持續提升,但受電視內銷需求疲軟+北美市場競爭加劇+面板價格上漲影響下,板塊股價承壓。廚電板塊,隨著“保交樓”政策效果的消退,地產竣工端同比數據高位回落,而開工、銷售端數據下行趨勢難見反轉,地產板塊景氣度拖累下廚電上半年承壓較重。小家電板塊,整體外銷表現優于內銷,海外訂單拉動下部分企業實現超預期的表現,但Q2受海外關稅政策的不確定性和海運費上漲等因素擾動,訂單節奏有所波動。國內受電商平臺競爭加劇及大促活動周期拉長影響,整體呈現量增價減趨勢。

  分板塊概述

  1)白電:經營韌性凸顯。白電內銷Q1高增Q2走弱,外銷Q2高基數影響下增速依然強勁。內銷主要系Q1在炎熱天氣預期、原材料上漲預期等因素影響下,白電廠商排產計劃普遍激進,進入Q2后終端動銷不及預期影響出貨;外銷方面,Q2空調有所提速,冰洗在基數走高的背景下增速有所放緩,但從出貨量絕對值看依然保持高位。Q2原材料價格出現較大波動,一線龍頭明顯表現出更強的經營韌性,盈利能力穩中有升,二線企業普遍收窄。

  2)黑電:外銷好于內銷,結構持續升級。賽事促進下海外黑電止跌轉增,其中歐洲表現較好,西歐、東歐出貨量同比分別+6%、+5%。上半年黑電企業營收多數實現了增長,但成本壓力與提價不暢等因素干擾下,盈利端表現有所分化,整機企業中海信在去年同期高盈利基數下有所下滑,TCL電子在雷鳥及海外增長的拉動下利潤較同期大幅增長,兆馳海外ODM訂單增長下表現同樣較好。

  3)廚電:受地產下行影響承壓較大。受房地產景氣度拖累,廚電板塊業績表現承壓,其中Q2環比壓力明顯加大。分品類來看,24H1傳統廚電表現優于集成灶企業,傳統廚電龍頭老板電器上半年及Q2營收高個位數下滑,而集成灶企業Q2營收降幅均在40%以上。而在傳統廚電里面,更偏性價比定位的華帝股份表現優于老板電器,上半年及Q2逆勢維持增長,主要受益于其下沉渠道布局順利開拓以及高質價比產品定位。

  4)小家電:內外銷分化明顯。24H1小家電表現分化,廚小電呈現“量增額降”,線上、線下銷額均下滑;清潔電器表現較好,掃地機器人增速領跑,量額雙增;個護小電方面電吹風實現增長,電動牙刷、剃須刀小幅下滑。分公司看,上半年石頭科技、新寶、德昌的出口業務占比高的相對表現更優。

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關鍵字:小家電 廚電 內外銷
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