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　　近日，多支港股IPO遭遇上市當(dāng)天跌破發(fā)行價(jià)的魔咒。尤其是上市前一直處于虧損狀態(tài)的企業(yè)，更是引人注目。通過(guò)上市，能否為企業(yè)帶來(lái)更健康、更規(guī)范化的發(fā)展？能否解決企業(yè)的資金難題？上市后是否還會(huì)存在其他風(fēng)險(xiǎn)？這些無(wú)疑都是上市裝企需要直面的種種問(wèn)題。

　　三年累計(jì)虧損16.28億 上市遭破發(fā)

　　原定7月5日上市，以互聯(lián)網(wǎng)裝修平臺(tái)齊家網(wǎng)為主體的齊屹科技（下稱齊家網(wǎng)）于7月12日登陸香港聯(lián)交所。此次齊家網(wǎng)發(fā)售的股份數(shù)目約為2.42億股，開(kāi)盤不久便跌破4.85港元／股的發(fā)行價(jià)，盤初跌幅一度超過(guò)5%。截至8月8日收盤時(shí)，其股價(jià)已相較登陸港股時(shí)下跌21.64%。上市不到一個(gè)月的時(shí)間，市值已蒸發(fā)五分之一。

　　招股書顯示，齊家網(wǎng)在2015-2017年三年中，持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為1.41億元、3億元、4.79億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為84.1%。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)表明，雖齊家網(wǎng)的營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng)率處于上升態(tài)勢(shì)，但其營(yíng)收仍處于虧損且現(xiàn)金流為負(fù)的狀態(tài)。截至2017年底，累計(jì)虧損16.28億元。

　　據(jù)公開(kāi)資料顯示，互聯(lián)網(wǎng)裝修平臺(tái)齊家網(wǎng)曾在2010年便已展開(kāi)融資計(jì)劃，并于當(dāng)年12月完成了A輪融資。今年3月，又完成了B、C輪融資。

　　齊家網(wǎng)CEO鄧華金對(duì)于虧損上市的情況表示：“家裝O2O行業(yè)，燒錢極為重要。”在他看來(lái)，齊家網(wǎng)正經(jīng)歷的虧損，似乎是戰(zhàn)略性的。對(duì)于破發(fā)問(wèn)題，鄧華金給出的解釋則是不關(guān)心短時(shí)間的股價(jià)波動(dòng)。“資本市場(chǎng)是會(huì)有波動(dòng)的。”他說(shuō)。而對(duì)于“是否認(rèn)為估值過(guò)低”的疑問(wèn)，鄧華金并沒(méi)有做出正面回應(yīng)，只是強(qiáng)調(diào)公司無(wú)法改變資本市場(chǎng)的狀況，希望能給投資者創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值。

　　如此評(píng)價(jià)，不免讓人產(chǎn)生疑問(wèn)，連續(xù)的虧損能否因上市而出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)？未來(lái)是否真正能夠扭虧為盈，出現(xiàn)變革性突破？

　　金融業(yè)內(nèi)人士表示，近期互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)扎堆上市香港，主要是由于當(dāng)下各大企業(yè)的間接融資渠道相對(duì)而言并不通暢，因此企業(yè)選擇通過(guò)港股實(shí)現(xiàn)曲線上市，最終通過(guò)直接渠道進(jìn)行融資。其次便是最近幾年，港股不斷改革、探索，未來(lái)會(huì)向著新興市場(chǎng)的方向轉(zhuǎn)型，更多地接納互聯(lián)網(wǎng)公司，給予他們更好的資源和幫助。

　　過(guò)度依賴線上 產(chǎn)品、服務(wù)跟不上

　　據(jù)了解，齊家網(wǎng)過(guò)去最大的業(yè)務(wù)投入在技術(shù)上。因此，百度作為持有齊家網(wǎng)14.39%股權(quán)的第二大股東，也是其最大的流量入口，2010年斥資1.9億元參加齊家網(wǎng)A輪融資，便也不難理解。

　　鄧華金認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)需要在前期大量投入，以獲取用戶，之后再隨著用戶的不斷增長(zhǎng)產(chǎn)生盈利。可當(dāng)市場(chǎng)上的裝企不再高喊“流量為王”時(shí)，前期的巨大投入，也或?qū)⒊蔀榕萦啊?/p>

　　過(guò)去，曾被無(wú)數(shù)次高喊的“流量”，現(xiàn)在似乎已不再被提及，更多的是強(qiáng)調(diào)供應(yīng)鏈和交付。

　　眾所周知，家裝行業(yè)運(yùn)行鏈條環(huán)節(jié)多、流程長(zhǎng)。從前端的營(yíng)銷、獲客，到后端的材料供應(yīng)、施工、交付，都需要層層把關(guān)。紅樹林平臺(tái)秘書長(zhǎng)許瑞表示：“不少以‘互聯(lián)網(wǎng)’之名崛起的企業(yè)，多數(shù)將重心放在前端獲客環(huán)節(jié)，以大力營(yíng)銷的手法獲取用戶和流量，卻沒(méi)有相應(yīng)地提高服務(wù)和產(chǎn)品質(zhì)量，最終引火上身、自陷絕境。”而在消費(fèi)升級(jí)的大環(huán)境下，真實(shí)可靠才是“強(qiáng)心劑”。

　　從一些倒閉的裝企案例中也不難看出，虧損的原因大多是公司業(yè)務(wù)嚴(yán)重依賴線上，線上成本越來(lái)越高，導(dǎo)致最終費(fèi)用過(guò)高，無(wú)法負(fù)擔(dān)。顯然，“流量為王”的時(shí)代已經(jīng)悄悄過(guò)去。

　　市場(chǎng)仍存壓力 上市并非解藥

　　事實(shí)上，裝企領(lǐng)域內(nèi)不乏上市且盈利的企業(yè)，但這些上市公司也在當(dāng)下的市場(chǎng)中想辦法嘗試新渠道以保證增長(zhǎng)，另一方面也是為高市值增加更多可能性。

　　但家裝作為服務(wù)型驅(qū)動(dòng)的行業(yè)，相較產(chǎn)品型驅(qū)動(dòng)的行業(yè)來(lái)講，營(yíng)收規(guī)模、凈利潤(rùn)、運(yùn)營(yíng)效率、品牌集中度等多個(gè)方面都存在較大的差距。從企業(yè)內(nèi)部管理到外部經(jīng)營(yíng)，稍有不慎就有可能導(dǎo)致虧損，發(fā)展不成熟的企業(yè)欲求搶占這塊“蛋糕”也并非易事。

　　可以說(shuō)，齊家網(wǎng)的上市，并沒(méi)有真正解決行業(yè)內(nèi)的核心問(wèn)題，更談不上革命性和顛覆性，憑借平臺(tái)基因去做重度垂直業(yè)務(wù)，難度很高。從齊家網(wǎng)對(duì)外披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，加上對(duì)未來(lái)業(yè)務(wù)的預(yù)判，也暫時(shí)無(wú)法找到理由去支撐它成為一家“獨(dú)角獸”企業(yè)。

　　總的來(lái)說(shuō)，裝修行業(yè)格局仍存在很多不確定性因素和變量，對(duì)于上市不足一月即下跌超過(guò)兩成，齊家網(wǎng)的上市轉(zhuǎn)型目前來(lái)看并不成功。未來(lái)如何深度參與行業(yè)變革，真正幫助行業(yè)解決問(wèn)題，發(fā)揮好賦能型平臺(tái)的作用或許才是企業(yè)走出困境的有效途徑。本報(bào)深度調(diào)查小組