近日，作為白馬股“風向標”之一的老板電器股價連續下挫，其中2月底的兩個跌停更是令市場投資者一片驚愕，這是上市6年以來，老板電器遭遇的首個跌停，而且還是連續兩個跌停。加上月初的表現，2月以來老板電器股價已跌逾25%，市值蒸發超150億。
業績未達預期成導火索
2月26日晚間，老板電器發布2017年業績快報，報告期內，公司的營業收入為69.99億元，同比增長20.78%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為14.5億元，同比增長20.18%。
業績和利潤雙增長，應為利好消息，為何卻遭到市場“拋棄”？
數據顯示，老板電器自2010年上市后，一直保持著營業收入和凈利潤高增長的不敗神話。自2010年以來，老板電器凈利潤從2010年的1.34億元增長至2016年的12.07億元，增幅分別達到了64.17%、39.19%、44.05%、44.73%、45.67%。而營收方面，自2012年起，老板電器每年的營業總收入增速均保持在25%以上。
2017年的營收與凈利潤均出現了增速放緩的態勢，特別是凈利潤增速還不及過去五年均值的一半。
老板電器對外解釋，稱2017年收入利潤增速放緩主要有以下幾個原因：
一、2016年第四季度有4600萬元稅收返還，而2017年沒有財政補助。
二、渠道、品牌等費用投入加大，雖然2017年的“雙11”成交量同比增加，但是渠道投入增加。京東蘇寧有8500萬元費用按原來方法應該同時計收入和費用，但四季度有變化，直接從收入里扣除。
三、公司線上產品于2017年漲價，主要想解決線上電商銷售與線下經銷商銷售的價差問題，但線上消費者對漲價較為敏感，銷量還是受到較為明顯的影響，去年10月至“雙11”幾乎同比無增長。
四、老板電器目前80%收入來自新房裝修，20%來自更新換代，因此不可避免會受到房地產市場影響，特別是在一二線城市。公司65%左右收入來自一二線城市。然而自2016年下半年房地產調控以來，一二線城市的廚電行業的增速顯著下降，老板電器業績增速放緩可想而知。
其實，老板電器的業績增速放緩并非沒有預兆。根據老板電器歷年年報，2013-2016年，公司家電廚衛的銷售量分別為295萬臺、356萬臺、474萬臺、540萬臺，增長率為33%、21%、33%、14%；生產量分別為314萬臺、412萬臺、502萬臺、570萬臺，增長率為40%、31%、22%、13%。而從另一份數據來看，2013-2016年，公司費用毛利比分別為70%、68%、65%、60%，呈現逐年下降的趨勢。從兩組數據來看，老板電器多年來保持高速增長，很大一部分原因是對成本費用的控制。
高管減持套現亦是主因
減持套現永遠是股價下跌的重要因素，老板電器也不例外。自2017年2月起，老板電器的高管及家屬開始接二連三地悄悄減持。
據老板電器公告，2017年2月，老板電器高管任建永減持12.5萬股，減持均價為42.8元。
2017年5月中旬，老板電器管理層大面積的減持。公司高管何亞東減持13.73萬股，董事、高管任富佳減持43.92萬股，董事任建華減持65.81萬股，董事任羅忠減持31.47萬股，董事沈國良減持26.08萬股，證券事務代表減持5800股，監事唐根泉減持12.35萬股，董秘、董事、高管王剛減持19.22萬股，高管夏志明減持13.73萬股，高管張國富減持13.73萬股，監事張林永減持12.35萬股，董事趙繼宏減持31.47萬股，總共累計減持284.44萬股。
四季度時，再次出現高管及高管親屬大份額減持股份：2017年11月上旬，公司監事陳偉的親屬陳洪減持2200股，高管夏志明家屬夏小明減持1300股，高管張國富親屬張國良減持2.34萬股，董事任羅忠親屬任有忠減持2.31萬股；2017年12月20日，再次出現高管及高管親屬大份額減持股份：老板電器董事長任建華配偶沈國英通過競價交易，減持股份為180萬股。
除了高管及其家屬減持套現外，數據顯示，截至去年年底，共有54只基金持有老板電器4711.77萬股，持股市值為226636.13萬元，2017年四季度持倉減少1416.37萬股，季度持倉變動比例為-23.11%。
老板電器公關部對外表示，大批減持股份的目的在于改善個人生活，不存在外界包裝的過度情況。公司內部對于公司的發展信心充足，所有的高管、干部對公司股份全額認購。同時老板電器還強調，減持不存在任何違規操作。
未來挑戰依然道阻且長
在家電行業資深分析師劉步塵看來，雖然廚電行業前景很好，但是以老板電器為代表的高端廚電品牌已經到了瓶頸期，一方面，價格上，由于消費者接受的范圍有限，高端廚電的價格增量空間已經到了天花板；另外一方面，從產品品類來看，目前企業覆蓋的廚電品類較為全面，“該覆蓋的都覆蓋到了”。
此外，廚房家電行業競爭逐漸激烈。近兩年來，海爾、美的、格力等都在廚電領域加大投入，頻頻推出自己的廚電新產品，雖然老板電器在廚電方面有領先優勢，但這勢必將拉低行業整體的毛利率。
對于未來發展，中國家電商業協會副秘書長張劍鋒表示，長期來看，要抗衡來自同行的競爭壓力，老板電器應堅持主業，通過研發創新來提高技術門檻。
不過，老板電器戰略市場部相關負責人則表示：“公司當前面臨的首要問題是如何引領行業走向何方，而不是尋找與家電巨頭之間的差異化問題。”
但是從股價來說，投資者或許不必太過擔心，從技術走勢圖來看，自2014年起，每年都有一輪漲跌，形成了循環態勢，每一輪回調的幅度基本上都在20%-30%之間，回調結束后基本上都將開啟新一輪行情。(陳錦鋒)
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