當前我國貨幣信貸快速增長，2009年1-5月信貸規模達到5.84萬億，上半年將毫無懸念地超過6萬億大關。與貨幣信貸規模激增相伴隨的是，我國宏觀經濟見底回穩，通貨緊縮預期基本消除，股票價格出現大幅上漲，房地產價格也企穩回升，并有再次熱炒的可能。
貨幣信貸、通貨膨脹與房地產價格波動的歷史規律表明，三者之間存在明顯的規律特征，即貨幣M1領先于通貨膨脹水平(CPI)和房地產價格半年左右，而CPI和房地產價格同步波動。CPI與房地產價格的同步波動，其中有CPI統計指標本身包含居民居住消費價格指數的原因，但后者的權重僅有13%，難以左右CPI波動趨勢的改變，所以物價和房地產價格的上漲存在共同的推動因素，貨幣信貸是其中主要動力之一。
在一個完整的商業周期變化中，貨幣信貸政策、房地產價格共同演繹著經濟的繁榮與衰退。眾所周知，房地產行業是資金密集型產業，沒有資金推動肯定不行，但僅有資金也無法讓房地產價格上演獨立行情，資金只能起到潤滑劑作用。要充分理解貨幣與房地產價格的演繹邏輯，得從房地產的實物資產和金融資產雙層屬性特征開始。這兩種屬性分別衍生出兩種功能，一是滿足居住和使用需要的功能，二是投資價值功能。與這兩種功能相對應，房地產價格受制于兩種需求力量：一是自住和使用需求，二是投資需求，而投資需求受金融市場影響更直接更密切，尤其是受貨幣政策的影響。因為無論是自住需求還是投資需求的滿足，都需要金融支持，并且獲取金融支持的難易程度會對房地產價格的漲跌起到關鍵性作用。所以不難發現，凡是在貨幣政策寬松的歷史時期，房地產價格會上漲，而在緊縮階段，房地產價格是下跌的。
貨幣政策的寬松與否，也是貨幣當局根據經濟周期變化，采取“逆風向”措施以達到撫平經濟周期波動的目的，所以經濟不景氣時期實施寬松貨幣政策，降低融資難度和借貸成本。但由于不景氣時期實體經濟投資收益預期低，投資前景不明朗，風險大，所以大量銀行借貸資金主要以儲蓄形式持有，在央行的資產負債表上表現為M2的快速增加，M1的持續低迷(M1主要由企業利潤和未使用貸款組成)，導致M1和M2的剪刀差擴大。這時經濟體中暫時閑置的資金需要尋找利潤增長點，無疑股票和房地產市場成為資金的吸納池。在資產市場供給變化很小甚至不變，而需求增大的情況下，股票和房地產價格開始上漲，這也就是資產價格領先于實體經濟好轉的重要原因之一。我國過去10年及2009年以來的事實充分證明了這一點。當房地產價格逐漸企穩回升后，自住需求尤其是投資需求會逐漸增加，因為投資者根據貨幣增加會導致通貨膨脹的歷史經驗，形成對未來的通脹預期，這種預期越強烈，投資需求會越高，房地產價格上漲得越快，從而導致房地產價格和物價水平同步上升。
當經濟活動在擴張性政策措施的推動下逐漸回升時，寬松貨幣政策會逐漸淡出，一旦經濟形勢出現過熱現象，從緊貨幣政策會接踵而至，如提高利率和存款準備金率，甚至實行強制性信貸規?？刂频葮O端措施。在這種政策大背景下，融資成本和難度提高，房地產市場受影響最早和最大的是投資需求，自住需求也會減少，但與需求快速減少相反的是，房地產市場的供給卻因計劃與建造的長期性、流量供給的時滯性而不會立即減少，導致房地產市場進入去存貨化階段。其直接后果是企業資金鏈緊張、價格下降、成交量萎縮、空置率上升和爛尾樓增加。這時盡管企業急需資金支持以渡過難關，但緊縮型貨幣政策取向決定了無法滿足這種不合時宜的需求。
從目前高層繼續堅定不移實施積極財政政策和適度寬松貨幣政策的表態來看，2009年貨幣政策取向不會發生變化，不會提高利率和存款準備金率，更不會實施信貸規?？刂啤Ｔ谖覈涌斐擎偦ㄔO導致無房居民增加，居民收入提高致使改善型需求上升，更為重要的是隨著我國貧富差距拉大，投資需求因實體經濟投資機會缺少而快速增加的背景下，將導致房地產需求增加。而與需求上升相反的是，在經歷2008年下半年和2009年初商品房去庫存化過程后，房地產供給出現明顯下降，但又無法在短期內快速增加供給。因此，目前供需力量對比和資金充裕度更有利于房地產價格的繼續上漲，盡管目前一些大中城市的房價已經超過大部分居民的購買能力。
此外，從CPI和房地產價格同步波動的歷史規律看，2009年下半年物價水平會見底回升，拐點將會出現在8月份左右，而目前投資者對2010年的通脹預期也因寬松貨幣政策而日趨強化。綜合以上分析，不難得出判斷，我國房地產價格還會繼續上漲，并且房價的上漲會出現結構性分化，投資需求增加將導致高檔住宅更好賣，而低檔住宅價格漲幅將小于高檔住宅。房地產價格的這種趨勢變化一直會持續到貨幣政策取向的改變，其時機點可能出現明年年中以后。
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